• Anleiheindizes bestehen oft aus mehreren Tausend Anleihen – und stellen die Manager der Fonds, die diese Indizes nachbilden wollen, vor eine erhebliche Herausforderung.
  
  
• Durch Techniken wie Sampling und die Angleichung von Risikofaktoren können Fondsmanager die Merkmale eines Index abbilden, ohne in jede einzelne Anleihe zu investieren.
  
  
• Effektives Management kann den Tracking Error eines Indexfonds reduzieren und gleichzeitig verhindern, dass die Kosten aus dem Ruder laufen.
   

Zwei Zahlen verdeutlichen, warum es für Fondsmanager so schwer ist, einen Anleihe-Index abzubilden: Der Bloomberg Global Aggregate Float Adjusted and Scaled Index enthält fast 31.000 Anleihen, der FTSE All-World Index dagegen nur rund 4.200 Aktien.¹ Der schiere Umfang der Anleihemärkte ist jedoch nur ein Problem, das die Manager von Anleihe-Indexfonds lösen müssen. Doch die Portfoliomanagerinnen und -manager von Vanguard nehmen diese Herausforderungen an, um ihr Ziel zu erreichen: eine möglichst genaue Benchmark-Abbildung.

Die Komplexität der Anleihemärkte...

Um die Indexrendite zu erzielen, investieren Aktienindexfonds meist einfach in alle Benchmark-Komponenten. Für Anleihe-Indexfonds ist diese Strategie aufgrund der Struktur der Anleihemärkte, der höheren Kosten und geringeren Liquidität meist nicht praktikabel.

Ihre Komplexität kann den Eindruck erwecken, effektives Index Tracking sei in diesen Märkten nicht möglich. Doch dieser Eindruck täuscht. Tatsächlich können die Manager von Anleihe-Indexfonds Benchmark-ähnliche Renditen anstreben, indem sie die wichtigsten Risikofaktoren des Index abbilden und gleichzeitig die Transaktionskosten niedrig halten – ein Balanceakt zwischen Tracking Error und Kosten. Vanguard hat im Jahr 1986 den ersten Anleihe-Indexfonds der Welt aufgelegt. Seitdem haben wir unsere Replikations-Technik kontinuierlich optimiert und bieten heute einige der wettbewerbsfähigsten Fonds am Markt an.

...und wie Fondsmanager einen Anleihe-Index trotzdem abbilden können

Den Zielkonflikt zwischen Tracking Error und Kosten können die Manager von Anleihe-Indexfonds mithilfe verschiedener Techniken steuern, zum Beispiel dem Sampling. Dabei werden Teilmengen von Benchmark-Anleihen ausgewählt und gewichtet, um die Risikofaktoren der Benchmark möglichst genau abzubilden. Sampling allein reicht jedoch nicht aus, um den Tracking Error zu eliminieren, weshalb auch andere Instrumente zum Einsatz kommen:
 

• Multifaktor-Risikomodelle, die Korrelationen zwischen Risikofaktoren erkennen und Makro- und Mikro-Portfoliorisiken analysieren.
  
  
• Quantitative Optimierungsmodelle, mit denen die Manager nach Anleihe-Kombinationen suchen können, um zum Beispiel den Tracking Error zu minimieren und gleichzeitig Vorgaben wie Obergrenzen für die Gewichtung einzelner Emittenten einzuhalten.

Wie die Angleichung von Risikofaktoren bei der Steuerung von Zielkonflikten hilft

Wir haben den Tracking Error von zwei Portfolios miteinander verglichen. In dem ersten Portfolio haben wir Duration, Kreditqualität und sektorielle Risikofaktor-Exposures an die Benchmark angepasst, in dem zweiten haben wir nach dem Zufallsprinzip dieselbe Anzahl Anleihen ausgewählt, ohne jedoch die Risiko-Exposures anzugleichen. Das Ergebnis: Das erste Portfolio weist kontinuierlich einen niedrigeren Tracking Error auf.

Durch eine möglichst genaue Angleichung des Risikofaktor-Exposures kann ein Fonds einen Index also mit weniger Anleihen abbilden und muss nicht in Wertpapiere investieren, die im Handel hohe Kosten verursachen. Und dank niedriger Transaktionskosten bleibt unseren Fondsanlegerinnen und -anlegern mehr von der Marktrendite.

Ein Beispiel aus der Praxis

Die Portfoliomanagerinnen, Händler, Risikospezialistinnen und Kreditanalysten des Vanguard Fixed Income Teams suchen täglich nach Möglichkeiten, die richtige Balance zwischen möglichst niedrigen Transaktionskosten und einer möglichst genauen Indexabbildung herzustellen.

Wie das in der Praxis funktioniert, wird am Beispiel der Ford Motor Company deutlich: Im Jahr 2023 wurde die Anleihe von Ford in den Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index aufgenommen, der wiederum eine Teilmenge des Bloomberg Global Aggregate Float Adjusted and Scaled Index darstellt. Das Vanguard Bond Index Team entschied sich zunächst gegen eine vollständige Aufnahme von Ford und erhöhte stattdessen das Exposure auf einen anderen Emittenten aus dem Automobilsektor, General Motors. Trotz ähnlicher Risikomerkmale wurde Ford aufgrund der hohen Nachfrage nach der Aufnahme des Unternehmens in den Index mit einem Aufschlag gehandelt. Durch das höhere GM-Exposure konnte unser Team abwarten, bis sich die Bewertungen normalisierten, von einer vorübergehenden Fehlbewertung profitieren und gleichzeitig die Benchmark genau nachbilden.

Genau nach solchen Gelegenheiten suchen wir jeden Tag, denn sie helfen uns bei der Umsetzung eines unserer wichtigsten Ziele: Wir streben die Benchmark-Rendite bei möglichst niedrigen Kosten an, um unseren Fondsanlegerinnen und -anlegern die besten Chancen auf Anlageerfolg zu geben.

Auf unseren Index- und ETF- Websites finden Sie weitere Informationen über unsere Anlagelösungen.
 

¹ Quelle: Bloomberg. Am 28. Februar 2025 enthielt der Bloomberg Global Aggregate Float Adjusted and Scaled Index 30.834 Anleihen, der FTSE All-World Index bestand aus 4.243 Aktien.
 

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