• Die von der US-Regierung angekündigten Zölle fielen deutlich höher aus als erwartet. Gegenmaßnahmen und die unbeständige Lage sorgen für Unsicherheit und ein komplexes Marktumfeld.

• Angesichts der anhaltenden Unsicherheit – an den Märkten wie in der Politik – erfüllen Anleihen weiterhin eine wichtige Funktion als Stoßfänger, zudem werfen sie aktuell vergleichsweise hohe Renditen ab.

• Die aktiven Vanguard Anleihefonds waren gut aufgestellt, in unseren Indexfonds achten wir weiterhin auf Liquidität und eine genaue Indexabbildung in einem sehr volatilen Liquiditätsumfeld. 

Die am 2. April angekündigten US-Zölle fielen drastischer aus als erwartet, doch die Management Teams der aktiven Vanguard Anleihefonds waren auf die anschließende Reaktion der Märkte gut vorbereitet: Wir hatten die Kreditrisiken in unseren Portfolios reduziert, die Qualität erhöht und Duration als Absicherung genutzt. Angesichts der anhaltenden Unsicherheit – an den Märkten wie in der Politik – erfüllen Anleihen weiterhin eine wichtige Funktion als Stoßfänger, zudem werfen sie aktuell vergleichsweise hohe Zinsen ab.

Zwar waren wir auf einen politischen Kurswechsel am 2. April gefasst, Umfang und Ausmaß der angekündigten Zölle haben unsere Erwartungen jedoch weit übertroffen. Zudem sorgen Gegenzölle und der ungewisse Ausblick für Unsicherheit und eine komplexe Marktlage.

Unser bisheriges Risikoszenario eines „stagflationären Impulses“ in den USA mit einer Wachstumsrate von unter 1% und einer Inflation von über 3% entspricht jetzt unserem Basisszenario, die Gefahr eines Konjunkturabschwungs in den USA steigt. Wie mein Kollege Joe Davis es ausgedrückt hat: Wir stehen am Rande einer Rezession.

Die aktiven Vanguard Anleihefonds waren jedoch gut aufgestellt, zumal wir Kreditrisiken reduziert, die Qualität erhöht und Duration als Absicherung genutzt hatten. An unserer Duration-Übergewichtung halten wir auch weiterhin fest und setzen damit tendenziell auf eine Versteilerung der Zinskurve, zumal das Risiko einer Rezession in den USA steigt und wir davon ausgehen, dass sich wieder eine Laufzeitenprämie einstellen könnte. Bei Unternehmensanleihen bleiben wir defensiv und halten reichlich Barreserven vor, die wir im Falle steigender Risikoaufschläge einsetzen können. Außerdem achten wir besonders auf sorgfältige Wertpapierauswahl und suchen nach Relative-Value-Potenzial, zumal hohe Volatilität immer auch günstige Gelegenheiten eröffnet.

In unseren Indexportfolios kommen robustes Risikomanagement und versierte Techniken zum Einsatz, mit denen wir nicht nur die Liquidität unserer Fonds steuern, sondern auch ein möglichst genaues Tracking unter volatilen Liquiditätsbedingungen anstreben.

Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) steckt in einer Zwickmühle, da ihre beiden Mandate in dem unbeständigen Marktumfeld dieser Tage miteinander in Konflikt stehen. Zölle sind ein zweischneidiges Schwert, das kurzfristig die Inflation in den USA anheizen, das Wachstum bremsen und den Arbeitsmarkt unter Druck setzen wird. Eine präventive Zinssenkung wird die Fed angesichts der höheren Inflation und ihres Doppelmandats nicht leichtfertig einleiten, in einem Tauziehen zwischen „Stag“ und „Flation“ dürfte jedoch letztlich die Konjunkturabkühlung den Ausschlag geben. Dafür sprechen auch die stabilen langfristigen Inflationsprognosen, die sich aus der 10-Jahres-Breakeven-Inflationsrate (BEI) von 2,20 ableiten und damit nur knapp über dem Inflationsziel der Fed liegen.¹

Wir sind weiterhin überzeugt, dass Anlegerinnen und Anleger kurzfristiges Rauschen einfach ausblenden und sich auf langfristige Ergebnisse konzentrieren sollten. Anleihen sind für ein gut diversifiziertes Portfolio auch in Zukunft unverzichtbar und haben sich im Sturm der letzten Wochen bewährt: Globale Anleihen haben seit Jahresbeginn eine Rendite von 0,28%² abgeworfen, während globale Aktien um 13,58% im Wert gefallen sind.³ (Stand: Schlusskurse vom Freitag, dem 11. April 2025).

In den vergangenen Tagen ist es auch an den Anleihemärkten zu höherer Volatilität gekommen, dennoch sind die Effektivzinsen weiterhin vergleichsweise attraktiv. Das Gute daran: Die aktuellen Effektivzinsen sind meist ein guter Indikator für zukünftige Renditen. Im Falle einer Rezession rechnen wir zudem mit einer Erholung von Investment-Grade-Anleihen, die als Ballast dienen, ein Portfolio stabilisieren und das Renditeprofil verbessern können. Kurzfristig erwarten wir jedoch anhaltende Volatilität an den Anleihemärkten.

Portfoliodiversifizierung durch eine strategische Anleihe-Allokation ist besonders effektiv, um langfristig beständigere Renditen zu erzielen. Marktabschwünge sind unvermeidlich. Für ihren langfristigen Erfolg sollten Anlegerinnen und Anleger jetzt vor allem Geduld beweisen und sich nicht von ihren Plänen abbringen lassen.

¹ Berechnungen von Vanguard auf Grundlage von Daten der Datenbank der Federal Reserve Bank of St. Louis FRED und von Bloomberg; Stand: 11. April 2025.

² Quelle: Bloomberg und Vanguard. Angaben auf Grundlage des Bloomberg Global Aggregate Floated-Adjusted and Scaled Index (EUR Hedged), Daten für den Zeitraum vom 2. Januar 2025 bis zum 11. April 2025.

³ Quelle: Bloomberg und Vanguard. Angaben auf Grundlage des FTSE All World Net Total Return Index in EUR, Daten für den Zeitraum vom 2. Januar 2025 bis zum 11. April 2025.
 

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